Что значит сокращение баланса фрс. Последствия решения фрс
План сокращения баланса ФРС в 2018г.
1кв - $10 ярд, 2кв - $20 ярд, 3 кв - $40 ярд, 4кв - $50 ярд.
Cуть ясна)) На сколько будет увеличиваться давление в продажах облигаций и соответственно расти доходность? Также стоит отметить, что все эти наращивания дефицита бюджета, госдолга, расходов Трампом, будут так же давить на доходность по облигациям, а в сентябре ЕЦБ планирует сокращать свое QE, что тоже давит, и будет давить на цену облигаций, и рост доходности.
И к тому же ФРС планирует 3! повышения в этом году (маловероятно так будет).
Я полагаю тут к концу первого квартала станет понятно - либо рост доходностей и дальше будут подавлять фондовый, либо фондовый зашантажирует падениями ФРС (как это всегда бывало), и они скорректируют программу слива баланса и кол-во повышения ставок.
Следите за высказываниями ФРС-ников, будет лавирование формулировками типа - "в зависимости от ситуации на рынках, ввиду нестабильности на рынках, ФРС может пересмотреть темпы сокращения баланса и ужесточения кредитно денежной политики" - как только такие высказывания последуют - облигации подскочат = доходность упадет = фондовые рынки вырастут.
----------------------
Ликбез о QE.
Что такое QE?
Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) — монетарная политика, используемая ЦБ для стимулирования экономики при неэффективности традиционных методов.
- При традиционной политике ЦБ покупает или продает государственные облигации для изменения процентных ставок. Когда они близки к нулю, для стимулирования экономики приходится либо использовать QE, либо переходить к отрицательным ставкам.
- При количественном смягчении ЦБ покупает активы (например, облигации) у финансовых организаций для увеличения денежной массы без воздействия на ставку.
Зачем это нужно?
Теоретический эффект от QE: ЦБ выкупает активы банков, а те используют полученные деньги для расширения кредитования по сниженным ставкам. Это приводит к росту активности: люди, ранее не имевшие доступа к займам по причине высоких ставок, начинают брать кредиты и вливать их в экономику.
В США количественное смягчение было введено для достижения ряда целей. Среди них:
- Создание рабочих мест. ФРС утверждала, что дополнительные деньги от QE позволят владельцам бизнесов нанимать больше сотрудников.
- Стимулирование кредитования. Покупая казначейские облигации, ФРС снижала долгосрочные ставки по кредитам. Это было необходимо для роста экономики.
- Рост потребления. Дополнительные деньги в экономике могли бы стимулировать потребление. Это должно было привести к повышению прибыльности компаний, росту фондового рынка и в итоге - восстановлению экономики.
- Поддержка низких ставок. В конце 2000-х федеральная ставка находилась на уровне между 0% и 0,25%. ФРС не могла продолжать понижение ставок - нужен был другой способ стимулирования экономики
Какого объема достиг баланс ФРС?
В США политика количественного смягчения проводилась в три этапа: в 2008, 2010-2011 и 2012-2014 годах.
Джанет Йеллен объявила об окончании программы скупки активов 29 октября 2014 г. На тот момент баланс ФРС достиг $4,48 трлн. За счет реинвестирования выплат по облигациям он остается на примерно таком уровне уже почти два года.
Ниже Fed Balance Sheet History :
Согласно официальной отчетности, основную часть баланса составляют казначейские облигации ($2,5 трлн) и ипотечные ценные бумаги ($1,8 трлн).
Cокращение активов.
Причины.
Среди оснований для уменьшения величины баланса называются следующие:
- Большой запас активов в руках регулятора создает искаженную картину рынка для инвесторов. В результате они принимают слишком большие риски.
- Скупка большого числа ипотечных облигаций приводит к излишнему стимулированию рынка недвижимости. При этом остальные отрасли не получают должного финансирования.
- Величина баланса ФРС критикуется республиканцими: по их словам, она дает возможность обслуживать сильный дефицит бюджета. Сокращение активов может ослабить разногласия.
Institute of International Finance : по оценкам, снижение баланса ФРС на $200 млрд для развивающихся рынков будет равнозначно трем повышениям процентных ставок на 0,25%.
Трейдер RBC Capital Markets Брэд Скотт считает, что новая политика будет плюсом для некоторых: “Результатом станет увеличение прибылей банков. [Для Уолл-стрит] откроется больше возможностей благодаря росту волатильности. На рынке также, скорее всего, появятся новые участники.”
Грег МайБрайд, главный финансовый аналитик Bankrate.com , ожидает, что процесс может занять 15 или даже 20 лет, в течение которых ФРС будет брать “перерывы” в сокращении баланса, или даже возвращаться к его наращиванию, во время кризисов: "ФРС не сможет поддерживать агрессивное сокращение баланса. Экономика неизбежно столкнется с замедлением задолго до того, как баланс будет значительно сокращен”. За историю своего существования ФРС уже шесть раз пыталась сократить свой баланс: в 1921-1922, 1928-1930, 1937, 1941, 1948-1950 и 2000. В пяти случаях после этого в экономике страны началась рецессия.
"Первоначальный эффект. Изначально сократятся избыточные резервы тех, у кого ФРС выкупала активы, - первичных дилеров. Ими являются крупные американские банки - такие как Goldman Sachs, JPMorgan - и их зарубежные конкуренты.
Основной удар. Первичные дилеры, в свою очередь, сократят покупку ценных бумаг компаний и более мелких банков. Для последних удар будет гораздо сильнее: если крупные банки обладают избыточными резервами, то для мелких продажа своих бумаг может стать вопросом выживания. Скорее всего, они захотят перестраховаться и провести эмиссии до начала сворачивания QE. В результате до этого момента их стабильность может даже кратковременно повыситься.
Финансовые рынки. Еще до прекращения выкупа активов со стороны ФРС на рынок, прежде всего, начнут выбрасывать “мусорные” облигации. Далее тенденция перекинется на более высокие транши облигаций, Treasuries и акции.
Доллар . Обычно при возникновении проблем у банков доллар укрепляется - он нужен покупателям долгов. Однако продажа Treasuries, скорее всего, вызовет недоверие к данной валюте, на фоне чего она начнет падать. Соответственно, вырастет инфляция.
Товары. Вследствие инфляции и проблем на фондовом рынке внимания инвесторов могут привлечь физические активы: в первую очередь, золото и нефть. Последняя, однако, вряд ли перейдет к росту - скорее всего, просто приостановится рост.
Россия. Проблемы США, естественно, распространятся на остальной мир, в том числе и на Россию. Изначально начнет падение рубль. Однако, если о негативных эффектах начнут сигнализировать банки и предложение денег снизится, то динамика российской валюты снизится на противоположную. В таком случае ситуация будет зависит от действий ЦБ: станет ли регулятор увеличивать денежную массу или допустит укрепление рубля.
Дальнейшая политика ФРС. Взаимосвязь между сокращением баланса и повышением ставки есть - обе меры являются элементами сдерживающей политики. Количественные оценки давать сложно, поскольку связь между ними косвенная. Однако пока высказывания представителей ФРС сигнализируют, что регулятор вряд ли откажется от своих планов по изменению ставки."
Нил Маккиннон, экономист «ВТБ Капитал» 22.09.2017 18:31
3596
В среду Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC) объявил о запуске с октября программы по сокращению своего баланса, составляющего $4,5 трлн, что стало важным поворотным моментом в денежно-кредитной политике США на пути перехода от количественного смягчения к количественному ужесточению.
Объявление совпало с подъемом котировок на американском рынке акций до новых рекордных уровней. Пока американскому рынку акций удается противостоять давлению со стороны более высоких процентных ставок и доходностей облигаций. Год назад доходность 10-летних казначейских облигаций США составляла 1,62%. Будет ли процесс сокращения баланса проходить гладко и спокойно, как хотелось бы Федрезерву, или же сжатие глобальной ликвидности, которое в 2018 году, скорее всего, только усилится (поскольку остальные центробанки последуют примеру ФРС), вызовет всплеск рыночной волатильности – станет ясно позднее.
В исследовании ФРС , опубликованном 20 апреля 2017 года, говорится о том, что программы количественного смягчения привели к снижению доходностей казначейских облигаций США на 100 б.п. Расчет идеологов политики количественного смягчения заключался в том, что это подтолкнет инвесторов к поиску возможностей для более доходных вложений и тем самым будет способствовать росту аппетита к риску, который распространится и на реальную экономику, оказав поддержку экономическому росту. Однако в действительности количественное смягчение привело лишь к повышению цен на финансовые активы, в то время как темпы роста зарплат все последние годы оставались низкими, а темпы роста экономики США едва превышали 2%.
Согласно представленным на днях оценкам FOMC , в этом году экономическая активность в США растет умеренными темпами. Федрезерв ожидает, что темпы роста экономики и далее останутся невысокими. В то же время FOMC отмечает, что темпы роста инвестиций в основной капитал компаний в последние кварталы повысились. Инфляция, как ожидается, в ближайшей перспективе будет чуть ниже 2%, однако затем достигнет целевого уровня и будет держаться на этом уровне в течение всего прогнозного периода (до 2020 года). Кроме того, FOMC повысил свой прогноз в отношении темпов роста ВВП на этот год с 2,2% до 2,4% и снизил свои оценки уровня безработицы в США в 2018–2019 годы с 4,2% до 4,1%.
Новый прогноз членов FOMC в отношении процентных ставок предполагает, что в 2018 году ставка по федеральным фондам будет повышена трижды (без изменений относительно предыдущего прогноза), тогда как в 2019 году, как ожидается, повышений будет всего два. Медианный прогноз на 2020 год составляет 2.87%, в то время как долгосрочный прогноз по ставке был снижен до 2,75% против прежних 3%. Медианные прогнозы членов FOMC выше прогнозов рынка фьючерсов, согласно которым ставка по федеральным фондам в долгосрочной перспективе составит 1,75%. Более консервативный взгляд на траекторию ключевой ставки может базироваться на предположении о том, что инфляция остается низкой, а ФРС может вновь начать снижать ключевую ставку в 2020 году, учитывая длительность текущей фазы подъема экономики США (подробнее об этом в исследовании Джозефа Ганьона из Института мировой экономики Петерсона от 20 сентября 2017 года). Согласно прогнозу FOMC, в конце этого года ставка по федеральным фондам составит 1,4%, в конце 2018 года – 2,1%, в конце 2019 года – 2,9%.
Прогноз FOMC действительно предполагает некоторое снижение темпов экономического роста в 2020 году – до 1,8% против 2% в 2019 году. Как мы уже отмечали ранее, в современной истории США циклы роста никогда не длились более десяти лет, а в конце этого года пойдет уже девятый год подъема. Существует, конечно, вероятность, что на этот раз все сложится иначе, и если президенту Трампу удастся продвинуться в реализации налоговой реформы, это может продлить период роста в экономике .
Сокращение баланса ФРС начнется в октябре. Никаких изменений в темпах замедления реинвестирования доходов по портфелю по сравнению с ранее обнародованными планами не предусмотрено.
По мнению Федрезерва, сокращение баланса позволит повысить эффективность денежно-кредитной политики и уменьшить влияние его портфеля облигаций на распределение кредитных средств в экономике (подробнее об этом читайте в блоге Бена Бернанке, пост от 26 января 2017 года). ФРС планирует постепенно снижать темпы реинвестирования, тем самым сокращая суммарный объем вложений в казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги. Начав с $10 млрд в месяц, Федрезерв будет ежеквартально увеличивать это значение, пока к октябрю следующего года оно не достигнет $50 млрд, что в годовом выражении составляет $600 млрд (как отмечает Дэвид Стокман , это эквивалентно объему облигаций, приобретенных ФРС с 1914 по 2002 год!). По данным ФРС, в течение ближайших двух лет Минфин США будет ежемесячно погашать UST в среднем на $30 млрд (см. Principal Payments on the Federal Reserve’s Security Holdings от 16 июня 2017 г.).
Что касается инвестиционной политики Федрезерва , то из общего объема платежей по основной сумме обязательств предполагается реинвестировать только ту часть, которая превышает заранее определенный ежемесячный лимит в денежном выражении. Иными словами, сумма, подлежащая реинвестированию каждый месяц, будет эквивалентна разнице между суммой платежей и установленным лимитом.
Ожидается, что в общей сложности баланс ФРС будет сокращен не более чем до $2,5–3 трлн, и его средний размер не вернется к докризисным $0,8 трлн. Согласно планам FOMC, процесс сокращения баланса будет в какой-то мере автоматическим, однако Джанет Йеллен оговорилась, что в случае ухудшения ситуации в экономике и на рынке Федрезерв оставляет за собой право вернуться к снижению процентных ставок или вновь начать увеличивать размер своего баланса. Возможно, использование баланса ФРС в качестве инструмента монетарной политики будет иметь гораздо более непосредственный эффект на экономику и уровень рыночной ликвидности, поскольку в этом случае свободные резервы, депонированные банками на счетах ФРС и в настоящий момент составляющие $2,2 трлн, неминуемо снизятся.
Поскольку в обозримом будущем сокращать объем заимствований правительство США, скорее всего, не станет (на данный момент долг США составляет $20,2 трлн), то рост предложения гособлигаций в сочетании со снижением спроса может привести к повышению их доходности. Однако в краткосрочной перспективе давление на доходности UST может нивелироваться тем фактом, что объем бумаг, подлежащих погашению, каждый месяц с октября 2017 по август 2018 года будет существенно превосходить установленный лимит реинвестирования. Как отметил глава Банка Англии Марк Карни, выступая в понедельник в МВФ, с большой долей вероятности можно ожидать, что в ближайшие годы премия за срок на глобальных рынках будет расти, поскольку ситуация, которую мы наблюдали в течение последних четырех лет – когда практически весь объем чистого размещения облигаций странами «большой четверки» оказывался абсорбирован – наверняка существенно изменится. По оценкам участников рынка, сокращение баланса ФРС приведет к росту доходностей казначейских обязательств США на 50–75 б.п. Как считает Goldman, вслед за ростом доходностей UST повысятся доходности облигаций и других ведущих стран, в частности Великобритании.
Доходности казначейских обязательств США и индекс доллара отреагировали на решение FOMC ростом. В свою очередь американский рынок акций завершает неделю со смешанными результатами. Причиной этого стал новый рост опасений относительно ситуации на Корейском полуострове , вызванный заявлением министра иностранных дел КНДР о возможном проведении испытаний водородной бомбы в Тихом океане.
Инвесторы также опасаются, что снижение кредитных рейтингов Китая и Гонконга окажет давление на экономику, обремененную высокой долговой нагрузкой. Перед китайскими властями стоит сложная задача: как ограничить рост кредитования и ослабить долговую нагрузку, в первую очередь на корпоративный сектор, не причинив вреда реальной экономике. По данным Института международных финансов, общий долг КНР в процентном отношении к ВВП составляет 302%, а «кредитный гэп» Гонконга, по оценкам Банка международных расчетов, является самым высоким в мире (35%).
Индекс Лондонской биржи металлов, один из индикаторов ситуации в экономике Китая, уже движется вниз вместе с ценами на остальные базовые металлы. В то же время цены на нефть растут, приближаясь к отметке $60 за баррель, которую, как следует из интервью замминистра нефтяной промышленности Нигерии, члены ОПЕК определили в качестве целевой. На сегодняшней встрече членов ОПЕК, вероятно, будет обсуждаться вопрос о том, как не допустить повторного образования избытка предложения нефти на рынке в том случае, если действие соглашения об ограничении добычи не будет продлено после марта 2018 года. С точки зрения китайской экономики, важным событием станет 19-й съезд КПК, открывающийся 18 октября.
Между тем ужесточение монетарной политики ФРС может оказать давление на юань , что может вынудить Народный банк Китая повысить процентные ставки. Между тем сегодняшнее выступление президента ЕЦБ Марио Драги не пролило свет на дальнейшие планы регулятора, и теперь участникам рынка остается только ждать 26 октября, когда состоится очередное заседание ЕЦБ по монетарной политике. Согласно опубликованным сегодня данным, в сентябре сводный индекс PMI еврозоны повысился до 56,7 (против 55,7 в августе), в том числе субиндекс новых заказов достиг максимума за период с апреля 2011 года. С точки зрения политики ЕЦБ, еще более важным является повышение индекса отпускных цен производителей до рекордного уровня за период с июня 2011 года.
В это воскресенье в Германии состоятся парламентские выборы, по итогам которых, как ожидается, коалиция во главе с Ангелой Меркель сохранит свои позиции. Ультраправой партии «Альтернатива для Германии» опросы прочат 10% голосов избирателей. С точки зрения ситуации в мировой экономике в качестве позитивной новости отметим, что ВТО повысила свой прогноз роста оборота мировой торговли на 2017 год с 2,4% до 3,6%.
The information contained in the website has been prepared by Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited, a Cypriot Investment Firm, operating under license number 025/04 issued by the Cyprus Securities and Exchange Commission, and, except otherwise specified herein, is communicated by Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Alfa Capital Markets is the FCA-registered London branch of Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Although this website is accessible worldwide, the publications are only intended for use by recipients located in countries where such use does not constitute a violation of applicable legislation or regulations. The products and services referred to in the publications are not intended for recipients residing in countries where the provision of such products and services would constitute a violation of applicable legislation or regulations. It is the sole responsibility of any recipient employing or requesting a product or service to comply with all applicable legislation or regulations.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited provides investment and ancillary services to customers established or situated within the European Economic Area by means of the freedom to provide services or the freedom of establishment. The Company may provide services to customers established or situated in third countries (i.e. countries outside the European Economic Area) for which it has obtained a legal opinion, in line with relevant Circulars issued by the Cyprus Securities and Exchange Commission.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited will not open accounts or effect transactions for U.S. persons, except as permitted under Rule 15a-6.
Important Note: The Company does not perform marketing activities, does not have physical presence or tied agents, does not maintain rep-offices, nor does it otherwise solicit clients in third countries. Any services to clients in third countries are provided at the clients’ own exclusive initiative.
The Company has obtained an independent legal opinion regarding the provision of services to customers established or situated in the following third countries: Armenia, Azerbaijan, Belarus, Hong-Kong, Kazakhstan, Russian Federation, Ukraine. Special restrictions/conditions apply. The Company reserves every right to reject the establishment or continuation of a business relationship with a customer established or situated in the aforementioned Countries. Access to customers established or situated in third Countries not mentioned hereinabove is assessed on a case-by-case basis.
The content contained on this website is for informational purposes and only under such circumstances as may be permitted by applicable law; it is not and should not be construed as an offer or a solicitation of an offer to buy or sell any securities or other financial instruments, and may not be relied upon as a representation that any particular transaction could have necessarily been or can be effected at the stated price.
The descriptions of any company or companies or securities or markets or developments mentioned herein are not intended to be complete. The information contained on the website should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgment. Investment activities may involve different types of risk that may result in a loss of assets. Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited does not provide legal, compliance, tax or accounting advice.
The information contained on the website has no regard to the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any specific recipient.
The Cyprus Securities and Exchange Commission has not approved the contents of the website and any statement to the contrary express or otherwise would constitute a material misstatement and an offence. Consulting this webpage or receiving a copy of any publication does not constitute a customer relationship and no duty or liability or responsibility is incurred towards any person or entity as a result thereof.
The content and opinions contained on the website have been compiled or arrived at based on information obtained in good faith from sources believed to be reliable. Such information has not been independently verified and no representation or warranty either express or implied is provided in relation to the accuracy, completeness or reliability of such information and opinions except with respect to information concerning Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited. All such information and opinions are subject to change without notice and Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited is not under any obligation to update or maintain any information currently contained on this website.
Neither Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited nor any of its affiliates, directors, employees or agents accept any liability for any direct or consequential loss or damage arising out of the use of all or any part of the information contained on the website, or the information contained herein.
The information contained in the website may not be reproduced, distributed or published in whole or in part for any purpose without the written permission of Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Ведомства двух стран объединились против российской валюты
Американский и российский центральные банки объединились против рубля. В среду Федеральная резервная система США (ФРС) повысила базовую ставку на 25 базисных пунктов - до 1,5–1,75%. В пятницу Банк России примет свое решение по ключевой ставке. Как прогнозируют эксперты, скорее всего, регулятор продолжит ее понижать и опустит планку на 25 базисных пунктов - до 7,25%. В результате разница между американской и российской ставками сократится, что приведет к падению интереса инвесторов к отечественным активам и ослаблению курса нашей национальной валюты. Впрочем, остается надежда на то, что поддержку «деревянному» окажут нефтяные котировки.
Базовая ставка ФРС - один из основных инструментов монетарной политики США. Как правило, ее повышают, чтобы не допустить «перегрева» экономики. Сейчас же ни о каком «перегреве» речи не идет: налицо восстановление американской экономики после кризиса. Поэтому ФРС постепенно повышает ставку, чтобы поддержать адекватный рост ВВП. Об этом в 2017 году заявила Джанет Йеллен, которая на тот момент возглавляла ФРС. Ожидалось, что в 2018 году ее преемник на этом посту Джером Пауэлл продолжит выбранную Йеллен монетарную политику.
Пока эти прогнозы сбываются. Новоизбранный глава ФРС 21 марта повысил базовую ставку до 1,5–1,75%. Безусловно, такое решение не могло остаться незамеченным на рынках. Дело в том, что к ставке ФРС привязано все межбанковское кредитование. Именно по ней американские банки предоставляют кредиты другим коммерческим банкам. То есть чем выше ставка, тем дороже кредиты и тем меньше денег в экономике.
А поскольку США - крупнейшая экономика мира, изменения ее основных показателей отражаются на мировых биржах и валютах других стран. В частности, повышение базовой ставки скажется на курсе рубля. Инвесторы начнут терять интерес к российской валюте и будут вкладываться в американские гособлигации и депозиты банков США, так как они следом за ФРС начнут повышать ставки. «Российская валюта сильно зависит от иностранных инвесторов, покупающих отечественные долговые бумаги. Они занимают деньги в долларах под ставку ФРС США, покупают на них рубли, а затем вкладывают их в облигации федерального займа, проценты по которым напрямую зависят от ключевой ставки ЦБ РФ. Соответственно, чем выше процент кредитования и ниже возможный доход по бумагам, тем меньше инвестфондов будет готово участвовать в этом процессе. Тем самым курс рубля лишается важной поддержки», - поясняет «МК» аналитик eToro по России и СНГ Михаил Мащенко.
Впрочем, ослабление «деревянного» влиянием одного заморского решения не ограничится. В эту пятницу, 23 марта, состоится совещание совета директоров Банка России по ключевой ставке. По словам главы аналитического департамента Dominion Станислава Вернера, ЦБ будет действовать с оглядкой на ФРС. Однако в настоящий момент в условиях годовой инфляции в 2,2%, понизившихся инфляционных ожиданий и высоких цен на нефть регулятор имеет все основания понизить ключевую ставку. Как прогнозируют большинство экспертов, ЦБ продолжит смягчать денежно-кредитную политику. «Скорее всего, регулятор понизит ключевую ставку на 0,25%, до 7,25%. Но, учитывая текущую ситуацию с ФРС и низкую инфляцию, не исключено более быстрое снижение - на 0,5%», - предполагает ведущий аналитик Forex Optimum Иван Капустянский.
По словам экспертов, наверняка ЦБ РФ будет и дальше снижать ключевую ставку. Повод - растущая уверенность регулятора в среднесрочных перспективах снижения инфляции. Поэтому не исключено, что к концу 2018 года ключевая ставка достигнет 6%.
Между тем ФРС США, в свою очередь, в этом году может еще дважды повысить свою базовую ставку. «В итоге разница, которая сейчас составляет 5,75%, может в перспективе сократиться на 2%, что снизит интерес к инвестициям в российской валюте», - предполагает Станислав Вернер.
Впрочем, поддержку «деревянному» может, как обычно, оказать нефть, цены на которую в последнее время понемногу растут. В результате технически соотношение доллар/рубль до лета вряд ли выйдет из диапазона 55–60. «Если смотреть до конца осени, то многое будет зависеть от сделки ОПЕК+. Если договор не продлится, баррель упадет в цене, и не исключен вариант роста курса выше 60 рублей за доллар», - прогнозирует Капустянский. К этому эксперты добавляют, что помимо сугубо экономических факторов на курс российской валюты могут существенно повлиять геополитические процессы, которые практически не поддаются прогнозу.
Представила схему сокращения баланса Весь вопрос в том, когда регулятор начнет действовать и как сильно сократит баланс Ограничения, судя по всему, будут действовать до середины 2020 года
Во время финансового кризиса ФРС США на своем балансе собрала различных активов примерно на $4,5 трлн, и пришло время для его сокращения.
На самом деле, избавляться от этих активов следовало уже давно, но регулятор никак не хочет расставаться с трежерис и другими ценными бумагами.
В результате ФРС решилась на сокращение спустя почти десять лет после начала финансового кризиса.
Основная идея заключается в том, что ФРС прекратит реинвестировать в трежерис после их погашения.
Постепенно это "замедление" реинвестирования будет усиливаться. Если в начале ФРС будет ежемесячно вкладывать в рынок только суммы, превышающие поступления в размере $6 млрд от трежерис и $4 млрд от других активов (ипотечные бумаги), то затем этот "потолок" будет увеличиваться на эти же $10 млрд ($6 млрд по облигациям и $4 млрд по ипотечным бумагам) каждый квартал в течение года, пока не достигнет $50 млрд в месяц ($30 млрд по казначейским облигациям и $20 млрд по агентским бумагам).
ФРС заявила, что в итоге ее баланс будет "заметно меньше, чем в последние годы, но больше, чем до финансового кризиса", так как банки нуждаются в более высоких резервах в ФРС. И это достаточно расплывчатая цель, если учитывать, что до кризиса баланс ФРС составлял всего около $800 млрд.
ФРС полагает, что при таком подходе "частные инвесторы должны будут поглощать баланс, поскольку мы сократили свои запасы, а "потолок" должен защищать от негативных колебаний процентных ставок и других потенциальных рыночных колебаний".
"Я не могу сказать вам, каким будет более продолжительный нормальный уровень резервного сальдо, потому что это будет зависеть от возможных решений комитета относительно эффективной денежно-кредитной политике в долгосрочной перспективе, а также от неизвестных факторов, включая будущий спрос банковских систем на резервы, а также других различных факторов, которые могут влиять на резервы", - сказала глава ФРС Джанет Йеллен.
Этот уровень детализации планов ФРС является главным сюрпризом. При этом сейчас большего всего вопросов относительного того, как скоро будет реализовано сокращение баланса. Аналитики отмечают, что больше всего шансов на начало в сентябре или декабре. При таком подходе к концу 2018 г. ФРС достигнет максимального "потолка", а затем должна будет сохранять ограничения примерно до середины 2020 г.
Кривая доходности
Стоит отметить, что кривая доходности казначейских облигаций США становится все более плоской.Проблема заключается в том, что ФРС в любом случае необходимо будет выпускать больше долгосрочных ценных бумаг. Сейчас их в свободном обращении слишком мало. ФРС владеет 35% казначейских облигаций со сроками погашения 10 лет и более.
А по бумагам со сроком погашения более 1 года и в сочетании с иностранными покупателями (особенно центральными банками) этот показатель составляет около 65%. То есть две трети всего объема длительных бумаг США удерживается лицами, которые вообще нечувствительны к рыночным силам.
То есть рынок облигаций сейчас сильно искажен, поэтому не может рассматриваться в качестве надежного отражения экономических основ. Но многие все равно обращают на это внимание, определяя здоровье экономики именно по рынку облигаций.
Это может привести к тому, что Джордж Сорос называет "рефлексивностью", когда отрицательный, но ложный сигнал с рынка облигаций фактически вызывает экономический спад или приводит к рецессии.
Поэтому Федеральная резервная система будет продавать больше долгосрочных бумаг, чтобы cделать круче кривую доходности.
Если ФРС в ближайшие годы просто будет "перекладывать" средства от погашения в такие же бумаги, это вызовет дополнительное давление на краткосрочные процентные ставки, даже когда ключевая ставка будет расти. Это может также потенциально привести к инверсии кривой доходности и дестабилизировать денежные рынки.
В 2018-2019 гг., например, предстоит погашение больших объемов, и если средства будут вкладываться в более длительные бумаги, это сгладит негативные тенденции на рынке и станет более оптимальной стратегией сокращения баланса ФРС.
При этом общий запас ценных бумаг казначейства со сроками погашения более 10 лет меньше, чем совокупная рыночная капитализация , и Amazon, например.
Это дает ФРС много возможностей в том случае, если облигации станут слишком перепроданными, так как будет достаточно просто вернуть кривую доходности в нужное русло.
Напомним, что ФРС потеряла контроль над кривой доходности до финансового кризиса, возвращая потоки капитала обратно в США. Это то, что Алан Гринспен выделяет в качестве основной причины пузыря на рынке жилья. ФРС повысила ставки фондирования на 4,25 б. п., тогда как 10-летние ставки по ипотечным кредитам не изменились на 425 б. п., а 10-летние ставки по ипотечным кредитам практически не изменились.
Риск заключается в том, что иностранцы начинают продавать. Но куда они пойдут?
В испанские 10-летние бумаги, дающие 1,43? Немецкие бонды, предполагающие доходность 0,266%? Как насчет 10-летних японских облигаций с доходностью 0,067%? Фактически низкие доходности иностранных бумаг или же высокие риски по ним удерживают 10-летние ставки в районе 2,6%, и это еще один фактор, искажающий кривую доходности.
